潘悦 制图
今年以来，由于多重因素扰动，A股黄金行业上市公司股价震荡且表现分化。5月以来，黄金股股价遭遇普遍回撤，多只个股跌入年初以来低位区间。另一方面，一季度黄金类上市公司业绩则延续了去年高增长态势。机构分析认为，黄金股股价阶段性回调，但中长期上行逻辑不改。
黄金股价格阶段性回撤
5月以来，A股黄金板块整体回撤，多家上市公司股价跌入今年以来低位。Wind数据显示，截至最新收盘日（5月22日），黄金板块11家上市公司中有10家区间下跌，7只个股跌幅超过10%。
不过，综合今年以来的市场表现，11家公司股价表现分化明显。其中，四川黄金以101.14%的区间涨幅领先，湖南黄金、赤峰黄金区间涨幅均超10%。相对应的是，年初以来大力拓展黄金业务的紫金矿业区间跌幅超过10%。
具体来看，行业个股表现与金价行情表现出较强的关联性。其中，四川黄金作为行业新秀，市场对其产量增长预期强烈，公司股价走出独立行情。紫金矿业作为有色行业的龙头企业，今年以来股价整体下跌，反映出公司多元化业务布局对金价敏感度相对较低。
黄金股阶段性回撤产生的亏钱效应，也令投资者更加关注上市公司的应对措施。近日，有投资者在互动平台询问上市公司晓程科技，“近期国际金价持续回落，公司黄金业务经营是否受到明显冲击？公司有无锁定金价、对冲价格波动的相关举措？旗下矿山产能与出货节奏是否维持稳定，后续有无增产增效相关规划？”
对此，晓程科技回复称，公司依托常态化对冲机制等举措，黄金板块整体经营运行平稳。目前海外各矿山生产运营正常，产销节奏保持稳定。公司持续推进重点项目建设，深挖现有产能潜力，夯实经营基本面。
一季度上市公司业绩集体增长
业绩方面，黄金行业上市公司一季度业绩表现整体亮眼。Wind数据显示，11家上市公司期内营业收入及净利润实现全面增长，平均增速分别达到82.58%、777.68%。其中，招金黄金一季度净利润同比增长6136.21%，增幅领先全行业。
龙头公司当中，紫金矿业一季度受益于“量价双升”驱动因素，多项核心财务指标创下新高。公司期内实现营业收入985亿元，同比增长25%；归母净利润201亿元，同比增长98%；经营活动产生的现金流量净额278亿元，同比增长122%。一季度，公司矿产金产量23.5吨，同比增长23%；矿产金单价达1089元/克，同比上涨64.5%。
今年3月，紫金矿业以约182.58亿元获得赤峰黄金控制权。赤峰黄金随后披露的一季度业绩也表现不俗。在黄金价格波动上涨及公司运营效率综合提升等因素共同作用下，赤峰黄金期内实现营业收入35.54亿元，同比增长47.65%；归属于上市公司股东的净利润9.88亿元，同比增长104.43%；经营活动现金流净额4.97亿元，同比增长46.98%。
与行业其他多数上市公司利润快速增长不同，山东黄金增速低于行业均值，不及市场预期。期内公司营业收入、归母净利润同比增幅分别为25.37%、40.87%。近期，针对互动平台上的投资者质疑，公司解释称，一季度黄金产量受外部因素影响，同比有所下降，但固定成本并未减少，因此对当期利润产生较大影响。公司下一步将继续推动在产矿山优化布局、深挖潜能，努力从多方面降低生产成本，提升盈利水平。
综合来看，黄金行业上市公司今年一季度的业绩驱动因素主要包括：今年以来国际金价波动上涨，带动上市公司黄金产品销售收入和利润相应增长；部分公司通过扩产、并购等方式增加黄金产量；行业整体成本管控能力提升，利润率改善；此外，部分公司上年同期业绩基数较低，导致今年业绩同比增速较高。
在一季度业绩整体增长的同时，黄金股也陆续推出2025年度的权益分派方案。其中，赤峰黄金5月21日公布，拟以公司总股本19.00亿股为基数，每股派发现金红利0.32元（含税），共计派发6.08亿元。其中，A股派发5.32亿元，H股派发0.76亿元。
在此之前，四川黄金于5月6日公布，以公司总股本4.20亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利5.00元（含税），合计派发现金股利2.10亿元（含税）
机构看好黄金长期上行逻辑
针对黄金板块2025年年报及今年一季报业绩表现，中邮证券分析指出，黄金板块上市公司整体业绩表现优异，营业收入和归母净利润普遍双增。尤其是，多家以自采矿为主的上市公司利润增幅显著高于营收增幅。
其中，以矿产金为主业的多家上市公司，2025年及2026年一季度业绩同比增速均超过100%，利润增幅高于营收增幅，展现出较强的盈利能力。此类公司有望持续受益于金价波动上行和市场需求。
近期，国际金价在4500美元/盎司附近徘徊。金价的未来趋势，以及黄金股的股价表现，仍然是资本市场的关注焦点。中泰证券近期的研报分析指出，黄金中期上行逻辑稳固，美元信用体系边际弱化与实际利率下行预期构成核心支撑。
知名财经评论员、金董汇首席经济学家邢星告诉《经济参考报》记者，今年黄金市场呈现出行情走势与企业业绩明显背离的特征，国际金价整体维持高位箱体运行，年内波动节奏起伏不定，直接带动A股黄金上市公司板块同步出现集体回撤。
“反观产业基本面却保持稳健向好态势，并未跟随股价同步走弱，意味着黄金行业中长期成长逻辑未发生动摇。”邢星分析认为，落实到上市企业层面，板块前期回落更多属于情绪层面的释放调整，并未破坏行业本身的盈利逻辑，随着市场情绪逐步平复，板块具备估值修复的空间。
中邮证券也认为，金价阶段调整后有望继续上行。尽管一季度伦敦金价创新高后短期回落，但沪金价维持高位。人民银行在金价调整期持续增持黄金，体现其长期配置价值。此外，美国债务压力及赤字率维持高位，黄金对美债的替代逻辑也在增强。
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