（来源：策略优基基）擒牛宝
点击蓝字 关注我们 ]article_adlist-->今年以来港股表现强势，恒生综合指数年初以来累计涨幅达31.97%，同期万得全A上涨20.94%，对应的恒生沪深港通AH股溢价从144.6点跌至123.07点，创近年来新低，年初至今下降13.94%。4月初在美国关税战影响下，港股和A股均呈现出下跌走势，但是港股回调更深，此时AH股溢价有所回升。但是随着关税政策的延迟落地，港股呈现出更强的弹性，AH股溢价指数继而呈现出持续下跌的状态。
数据来源：Wind，2025.1.2-2025.8.191、AH股溢价指数是什么？
AH股溢价指数反映的是同时在中国内地和中国香港两地上市的公司擒牛宝，其A股股价相对H股股价的溢价程度。其计算公式为：
恒生AH股溢价指数=以A股市场证券价格计算的样本总调整市值/以H股市场证券价格计算的样本总调整市值*100
2、为什么会有AH溢价？
同一家公司在不同市场上市，其分子端-企业盈利基本面是一致的，而分母端-股票的定价逻辑在不同市场上可能会有不同的分析结果，因而导致了价差的出现，实际情况也是AH股的溢价其实长期都存在。
从定价逻辑来看，造成这种结果的原因可能有：
（1）投资者结构：A股个人投资者占比高，交易行为受情绪影响比较大，容易推高股价擒牛宝，而H股以机构投资者为主，相对更加理性。
（2）流动性：A股交投活跃，换手率高。而H股流动性相对较低。流动性越低，投资者要求的风险补偿越多。
（3）港股有红利税：内地投资者通过港股通投资港股市场需要额外缴纳20%的红利税，因此需要一定的折价来补偿税后收益的损失。
3、为什么AH股溢价下降了？
从上面的计算公式来看，A股贵、港股便宜，AH溢价就高，反之则溢价低。那么为什么今年以来港股能走出比A股更强势的行情呢？
（1）南向资金流入。①稳定的分红回报，②结构性的投资机会，如新消费、创新药、AI等，③优质公司赴港上市，以上三点有效提升了港股市场的吸引力。截至8月19日南向资金流入港股已达9589万亿港币，创历史新高。
数据来源：Wind，2020.5.1-2025.8.19（2）外资回流，港股优先受益。港股凭借低估值、业绩改善以及其离岸金融市场的地位，成为吸引外资回流的桥头堡。
4、AH股溢价创新低，是不是意味着港股太贵了？
（1）单纯用恒生AH股溢价指数来判断港股是否太贵并不全面。因为这个指数只是针对同时在A股和H股同时上市的210家公司，今年以来表现强势的创新药、互联网和新消费等板块中的公司并没有被覆盖到。
（2）港股资产的特殊性客观存在。港股的分子端受国内经济的影响，分母端受到全球资本流动性的影响。随着国家经济基本面企稳回升，美联储开启降息周期，港股市场有望迎来戴维斯双击的投资机遇。
（3）溢价率降低反映出全球资金对我们核心资产的信心。从最新的AH股溢价情况来看，宁德时代、恒瑞医药已经出现了港股相对A股的溢价。这可能意味着，当我们还在纠结该不该投资、是不是太贵的时候，国际资金已经通过实际行动布局了具有长期投资价值和空间的优质资产。
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]article_adlist-->一棵发财树，扎根市场、向上生长。风险提示：本文仅为个人投资和学习随笔，不构成任何投资建议擒牛宝，如有雷同，纯属巧合。
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